Crypto News: Token-tilbakekjøp møter timingfeil, nye modeller foreslår løsning
Nøkkelinnsikt:
- Kryptonyheter: Token-tilbakekjøpsprogrammer konsentrerer kjøp i perioder med høy markedsetterspørsel, samtidig som de reduserer forbruket i perioder med lavere etterspørsel.
- Nåværende taker-fokuserte tilbakekjøpsmodeller fjerner likviditet og skaper umiddelbar prispåvirkning i perioder med høy aktivitet. Nye
- maker-baserte tilnærminger og tidsmessige utjevningsteknikker adresserer strukturell tidsineffektivitet i tilbakekjøpsprogrammer for protokoller.
Kryptoprotokoller opererer med en grunnleggende feil i deres token-tilbakekjøpsstrategier, som konsentrerer kjøp på markedstopper mens de sulter dem i perioder med lavere priser.
En anonym Raydium-bidragsyter kjent som Infra identifiserte dette strukturelle problemet i en rapport fra 26.
Analysen avslørte hvordan nåværende inntektsbaserte tilbakekjøpsprogrammer skapte refleksive tidsproblemer som fungerte mot optimal utførelse.
Refleksive timingproblemer
Den dominerende tilbakekjøpsmodellen knytter utgifter direkte til protokollinntekter, noe som skaper kontraproduktive timingmønstre.
Når markedene varmes opp, klatrer priser, aktivitet og gebyrer sammen, noe som presser programmatiske tilbakekjøp til å bruke mer i dyre perioder.
Når markedene avkjøles, faller aktivitet og gebyrer sammen, noe som reduserer tilbakekjøpsutgiftene i billigere perioder.
Jupiter Exchange eksemplifiserte denne tilnærmingen ved å tildele 50 % av protokollavgiftene til å kjøpe tilbake JUP-tokens.
Børsen genererte 102 millioner dollar i inntekter i løpet av 2024, med inntekter som økte fra 3 millioner dollar i januar til 21 millioner dollar i desember.
Tilbakekjøpsprogrammet brukte omtrent 50 millioner dollar på JUP-tilbakekjøp gjennom hele 2025, noe som skapte vedvarende kjøpspress, men fulgte det problematiske tidsmønsteret.
Ethena Foundation utførte en lignende modell gjennom sitt tilbakekjøpsprogram på 260 millioner dollar via StablecoinX. Programmet tildelte 5 millioner dollar daglig over seks uker, og kjøpte tilbake 83 millioner ENA-tokens, som representerer 3,48 % av den sirkulerende forsyningen.
Hyperliquid demonstrerte den mest aggressive implementeringen av denne modellen. Protokollens automatiserte tilbakekjøpsstrategi brukte 97 % av protokollavgiftene til å kjøpe tilbake HYPE-tokens. Totalt slukte den 29,8 millioner tokens, verdsatt til over 1,5 milliarder dollar.
Utførelsesalternativer
Rapporten presenterte tilbakekjøp av produsenter som et alternativ til dagens takerfokuserte tilnærminger.
De fleste eksisterende programmer kjøpte som takere ved å løfte tilbud i eksisterende likviditet. Denne tilnærmingen er gjennomsiktig og grei, men den fjerner dybde, betaler spredningen og kan flytte prisene i travle perioder.
Maker-alternativet innebærer å gjennomføre tilbakekjøp ved å gi likviditet i stedet for å ta den. Modellen består av å tilføre likviditet gjennom bud ved å opprette limitordrer på ordrebøker eller etablere ensidige, konsentrerte likviditetsposisjoner market maker.
Videre antydet rapporten at protokoller kunne åpne bud til en fast prosentandel under markedsprisen, basert på tidligere 24-timers eller syv-dagers inntekter, og justere disse ordrene for å spore markedsbevegelser.
Tilnærmingen fungerer spesielt bra når det kjøpte tokenet er nært korrelert med kapitalen som brukes, noe som resulterer i mindre volatilitet sammenlignet med kryssaktivapar.
Å kjøpe tokens direkte fra potensielle selgere med økt likviditetsdybde vil bidra til å dempe volatiliteten på nedsiden. For desentraliserte børser (DEX) vil tilbakekjøp av produsenter forbedre kjerneproduktet samtidig som det letter tokenakkumulering mer effektivt.
Tidsmessig utjevning
Rapporten bemerket også flere tilnærminger for å redusere tidsineffektivitet i nåværende modeller. Tidsmessig utjevning innebærer å spre de ukentlige inntektene over det påfølgende året gjennom tilbakekjøp.
Dette alternativet skaper jevnt kjøpspress uavhengig av markedsforhold og fjerner refleksive elementer.
I Raydium-eksemplet som brukes i rapporten, ville omtrent 25 millioner dollar i kapital allokert til tilbakekjøp i januar ha resultert i omtrent 500 000 dollar allokert ukentlig for det påfølgende året.
Beløpet vil oppveie sykliske uttak fra perioder med redusert volum og inntekter.
Verdibaserte utløsere representerer en annen løsning som fremheves i rapporten. Protokoller utforsker dynamiske allokeringsmodeller der FDV-baserte tilnærminger tildeler høyere tilbakekjøpsprosenter når tokens handles under visse verdsettelsesterskler.
Tidsvektede gjennomsnittsprismodeller (TWAP) utløste full tilbakekjøpsmodus da den nåværende prisen falt under 30-dagers gjennomsnittet.
Disse modellene forsøkte å skape motsykliske kjøpsmønstre, selv om de introduserte kompleksitet og potensielle markedssignaleffekter som kunne føre til opplevde pristak.
Rapporten bemerket at det sterkeste argumentet for programmatiske tilbakekjøp på markedet ikke var effektivitet, men åpenhet og tilpasningssignalering.
En fast prosentandel av protokollinntektene, som strømmer direkte til token-tilbakekjøp, skaper klar, reviderbar verdioverføring uten skjønnsmessige beslutninger fra sentraliserte enheter.
Likevel kom denne åpenheten med en premie. Protokoller mistet optimal timing og utførelse i bytte mot forutsigbar, tillitsløs verdifordeling.
Regulatoriske hensyn favoriserte også programmatiske tilnærminger fremfor skjønnsmessige tilbakekjøp som reiste spørsmål om informasjonsasymmetri.
Likevel er hybride tilnærminger fortsatt mulig for protokoller med betydelige statsobligasjoner.
Rapporten nevnte Raydiums statskasse, som har omtrent 75 millioner dollar i ikke-RAY-eiendeler. Beløpet gir operasjonell rullebane og strategisk fleksibilitet for skjønnsmessig distribusjon under markedsnedgangstider sammen med systematiske tilbakekjøpsprogrammer.
Siden bruken av tilbakekjøpsmodeller i den nåværende standarden er ny for bransjen, bygger protokoller som eksperimenterer med disse kapitalallokeringsstrategiene strategien for moden tokenøkonomi.
Etter hvert som industrien utvikler seg utover spekulative faser mot bærekraftig verdiskaping, vil eksperimentering bane vei for større effektivitet. Positive kryptonyheter om slike utviklinger bidrar sikkert til den større fortellingen om rommet.
Innlegget Crypto News: Token-tilbakekjøp møter timingfeil, nye modeller foreslår løsning dukket først på The Coin Republic.