Ціна Terra

DAT Механіка Частина 2 Тепер розглянемо випадок, коли DAT мають різний рівень плеча. У цьому випадку, DAT з кредитним плечем чи ні може завдати шкоди іншим DAT, що лежать в основі цього, шляхом прямого скидання повного базового запасу в потрібний момент, створюючи маржинальні вимоги/каскади для всіх інших і вичерпувати дешеву базову суму, як тільки всі будуть змушені пукати. У той час як початковий індекс DAT виходить за межі базового показника, вони повністю підтримують ціну своїх акцій (за вирахуванням прослизання) готівкою, в той час як всі інші вимиваються. Така гра можлива, коли у DAT немає важелів впливу, але їх важче провернути. Тепер розглянемо випадок, коли DAT має заблоковану версію базового продукту, який він придбав або за рахунок прямих внесків PIPE, або придбав у великих власників за рахунок грошових внесків PIPE. Якщо дисконт на заблокований базис високий, це добре для акціонерів DAT, в іншому випадку – погано для акціонерів. Тут ми повинні бути точними щодо того, що означає mNAV. mNAV має сенс лише тоді, коли ми розглядаємо базову ВЧА в знаменнику зі знижкою на блокування. Але що таке дисконт на ринковий кліринг? Це складно, але ми можемо подивитися на позабіржові ринки за деякими даними. Ми також можемо зробити все навпаки і подивитися на різні ринкові капіталізації DAT після деяких початкових торгів і зробити висновок про ринкову знижку на базову, порівнявши їх. Тепер, якщо ми розглянемо динаміку вилок по відношенню до справжнього mNAV, ми бачимо такий же аналіз для ліквідних базових структур, як ми бачимо для заблокованих базових структур, за одним винятком, який полягає в тому, що вилку важче закрити, тому що заблокований базовий ринок просто менш ліквідний. Крім того, існують також міркування щодо певних базових показників, коли фонд має право вето проти DAT за продаж базового продукту. Очевидно, що в цьому випадку mNAV може піти нижче для цього DAT до того, як будуть взяті вилки. Якщо є конкурентні DAT, це віщує їм добре і погано для DAT, на який постійно накладають вето. Нарешті, існують кореляційні ефекти між різними базовими факторами зі зрозумілих причин. Досі ми зосереджувалися на базовому стисненні. А як щодо базової експансії? Що ж, одна річ, яка спричиняє базове розширення, — це створення нових DAT для базових. Як правило, нові DAT створюються, коли mNAV конкурентів високі. Для багатьох базових компаній це вже не так, тому ми можемо очікувати, що швидкість створення нових DAT з часом знизиться. А як щодо включення DAT на кшталт MSTR до індексу. Що ж, це, очевидно, добре для базових показників, тому що нечутлива до ціни купівля акцій збільшить mNAV, що дасть більше подушки для більшої кількості банкоматів і, отже, більш нечутливих до ціни покупок базових акцій. А як щодо DAT, які в кінцевому підсумку створюють діючий бізнес, використовуючи свій баланс базових структур, як кредитний бізнес. У довгостроковій перспективі це добре для галузі, тому що будь-який справжній бичачий забіг вимагає кредитної експансії. Після кредитної кризи 3AC/Genesis/BlockFi ми ніколи не мали такого ж рівня циркулюючих кредитів, тому цей останній бичачий забіг здавався таким цинічним і приглушеним. Таким чином, повернення пунктів кредитування з DAT є хорошим знаком того, що буде в довгостроковій перспективі. З цього випливає, що насправді має сенс мати кілька DAT стейблкоїнів. Звучить погано, але насправді дуже добре. Він служить противагою для кредитної експансії проти людей, які беруть кредити лише на короткі борги. За допомогою DAT стейблкоїнів, які перетворилися на стіл кредитування, ви можете позичати на довгострокові базові папери. У короткостроковій перспективі, без DAT стейблкоїнів для кредитування лонгів, більшість запозичень у DAT, які перетворилися на пункти кредитування, будуть призначені для шорт. Якщо базове має інше застосування, крім простого замикання, то ефект вниз буде знижено. Останнє, що я скажу, це те, що навички DAT manager важливі. Кожен базовий сектор матиме динаміку за принципом «переможець отримує найбільше» для своїх DAT.

Механіка DAT, частина 1 Деякі люди кажуть це наступна LUNA (це не так). Інші кажуть, що розслаблятися нема чого (є). Добре подумайте про механіку. Багато з цих DAT не мають важелів впливу, тому не буде жодних примусових продажів від виклику в борг. Тим не менш, є стимул продати базис і викупити акції назад, щоб захопити вилку і підштовхнути mNAV вгору. Але наскільки є стимул і наскільки високим має бути mNAV. Це багато в чому залежить від базового активу. У випадку з BTC є один дуже великий гравець (MSTR) і багато набагато менших гравців. Таким чином, можна сказати, що MSTR сам по собі як DAT визначає ціну BTC. Оскільки mNAV тут здоровий і оскільки кредитне плече добре контролюється, ви, швидше за все, не побачите тут багато продажів базового показника. До речі, має сенс те, що борг знаходиться на безпечному рівні, оскільки Сейлор отримав таку вигідну угоду проти покупців ранніх конвертерів, оскільки він був єдиною грою в місті, яка продавала криптовалюту на додачу до столів з фіксованим доходом. А тепер уявіть ситуацію, в якій розподіл активів DAT не такий сильно перекошений у бік одного мегавласника. Якщо є невелика жменька основних DAT для одного підлеглого, то це перетворюється на координаційну гру «Дилема ув'язненого», де хороший результат можливий до певної міри. При набої .9 або .95 mNAV можна припустити, що жоден з гравців не піде на вилку. Навіть без прямої координації всі вони могли вибрати (3,3). Тепер припустимо, що mNAV падає до .5 як крайній приклад. Тепер прибуток від вилки набагато більший і може переважити негативні наслідки базового стиснення ринкової капіталізації, рефлексивного ефекту продажу та репутаційних міркувань. Таким чином, ми можемо бачити, що чи є базовий розкрутка, залежить від цілої низки факторів, включаючи те, скільки великих гравців використовують DAT на цій основі. Іншими словами, приріст вартості вилки є індивідуальним, тоді як стиснення базової ринкової капіталізації і, отже, всіх ринкових капіталів DAT для одного і того ж базового показника є соціалізованим. За інших рівних умов, більше великих DAT – це гірше, ніж менше великих DAT для цієї гри. Як дотичний, я приблизно припускаю вище, що більшість DAT для одного і того ж базового мають схожі mNAV. Якби це було не так, ми могли б бачити 1) різні рівні стимулів для виконання вилки та 2) купівлю одним DAT іншого капіталу DAT. Вправа залишається за читачем. Тепер давайте введемо більше складності в цю модель іграшки. Кожен керівник ДАТ для одного і того ж базового має різну схильність до прийняття вилки. Це залежить від того, наскільки нативним є crypto та tradfi native менеджером. Аборигени криптовалюти не хочуть, щоб музика сповільнювалася. Для корінних жителів Традфі, ну, хто продає першим, той продає найкраще. Також є репутаційні міркування. Хто є більш помітним, той має більше особистих міркувань поза управлінням DAT. Ці міркування можуть підштовхнути вгору або вниз поріг того, де будуть взяті вилки.

.@Galois_Capital каже, що DAT скоро розкрутяться @lazyvillager1 каже, що неможливо Як завжди, справжня правда, мабуть, десь посередині. - Усі DAT побудовані по-різному та працюють по-різному. Вони, швидше за все, не зійдуть всі відразу. - З одного боку, так багато трейдерів пускають слину через розкручування DAT, яке вони вважають неминучим. Це один із найбільш розрекламованих сірих лебедів в історії криптовалют. З іншого боку, багато хто з нинішніх акціонерів починають нервувати і нетерпляче ставитися до цього загальноринкового стиснення mNAV. - І ринок, і самі DAT як би контролюють свою долю. Настрої інвесторів та операції в банкоматах/боргових зобов'язаннях диктують як стиснення mNAV, так і розширення mNAV. Якщо якась зі сторін втратить надію, це кінець. Якщо ваш захист DAT полягає в тому, що вони можуть запустити зворотний банкомат або отримати покупку при необхідності, то ви вже програли гру. - Ми просто не знаємо, що BTC, ETH і т.д. збираються робити далі. Ми не знаємо, які важелі впливу візьмуть на себе DAT, які насправді мають значення. Ми не знаємо, наскільки більшим є ринковий апетит до звичайних або привілейованих акцій DAT. І ми не знаємо, під яким тиском розкручуються DAT і чи тріснуть вони під тиском.