LayerZero se ujímá vedení, Červí díra zvyšuje ceny, kdo může zničit Hvězdnou bránu?
Napsal ChandlerZ, Prognostické zprávy
Cross-chain infrastruktura předznamenala transakci na horké lince.
Nadace LayerZero Foundation navrhla na začátku srpna získat cross-chain bridge Stargate a jeho token STG za 110 milionů dolarů. Návrh zahrnuje, že tokeny STG budou deaktivovány a držitelé STG mohou své tokeny vyměnit za nativní token ZRO společnosti LayerZero se směnným poměrem 1 STG za 0,08634 ZRO, což odpovídá 0,1675 USD za STG a 1,94 USD za ZRO. Navíc bude Stargate začleněna do LayerZero Foundation a její DAO bude rozpuštěno.
Dne 18. srpna byl zahájeno hlasování o návrhu LayerZero Foundation na získání Hvězdné brány s hodnocením 88,65 % v době tisku 21. srpna.
Následně Wormhole Foundation vyjádřila svůj postoj v komunitě, protože věřila, že tato nabídka podcenila aktiva a operace Stargate a byla připravena předložit vyšší nabídku a požádala o dočasné pozastavení probíhajícího snapshot hlasování na 5 pracovních dnů. Incident vyvolal v komunitě během krátké doby silné diskuse a do popředí se dostal "spor o vlastnictví" mezi vrstvou zpráv napříč řetězci a sjednoceným fondem.
Co je Stargate Stargate
Finance je cross-chain protokol pro převod aktiv, který se zaměřuje na sjednocené fondy fondů a okamžité záruky endgame, což uživatelům umožňuje dokončit převody aktiv napříč řetězci v jedné operaci bez nutnosti těžkopádných vícestupňových výměn. Od svého spuštění v roce 2022 je Stargate důležitým účastníkem cross-chain bridge track a poskytuje stabilní cross-chain likviditu mezi sítěmi, jako jsou Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon a Optimism.
Vztah mezi Stargate a LayerZero je velmi úzký. Whitepaper Stargate, jehož spoluautory jsou tři spoluzakladatelé LayerZero, se na vývojářské úrovni překrývá, přičemž Stargate se ve svých počátcích téměř výhradně spoléhala na možnosti zasílání zpráv od LayerZero. Zakládající tým LayerZero Labs se skládá z Bryana Pellegrina, Ryana Zaricka a Caleba Banistera, kteří všichni vystudovali University of New Hampshire se zaměřením na počítačovou vědu a před založením LayerZero několikrát spolupracovali na podnikání, přičemž nashromáždili bohaté inženýrské a manažerské zkušenosti. Kromě toho se k týmu připojil spoluzakladatel společnosti Sushiswap 0xMaki jako strategický poradce.
Co se týče správy, Hvězdná brána je společně řízena Nadací Hvězdná brána a DAO a členové DAO jsou držiteli STG a mohou získat veSTG k účasti na hlasování a sdílení zisku prostřednictvím uzamčení.
Klíčové body návrhu LayerZero: směnný poměr, uspořádání řízení a distribuce v přechodném období
Plán LayerZero je napsán velmi přímočaře. Pokud bude transakce úspěšná, STG bude vyměněna za 1 STG : 0,08634 ZRO a oceňovací kotva bude převedena na tržní cenu ZRO v době zveřejnění návrhu; Operace a aktiva Stargate jsou převzaty LayerZero Foundation a DAO již nepřebírá roli správce. Proces správy je nastaven následovně: 7 dní diskuze na fóru, po kterém následují 3 dny momentkového hlasování, zákonná minimální účast je 1,2 milionu veSTG a schvalovací hlasování musí dosáhnout 70 %.
Pokud bude schváleno, držitelé STG budou informováni o tom, jak přejít na ZRO. Nadace LayerZero převezme vlastnictví a provoz všech odpovědností Stargate Finance. Hvězdná brána bude pokračovat v provozu bez přerušení; Během přechodu nezaznamenají uživatelé můstků Stargate žádné výpadky ani funkční změny.
Kromě toho se STG již nebude podílet na operacích Stargate Finance. Každý token STG bude vyměněn za 0,08634 ZRO prostřednictvím smlouvy o zpětném odkupu s pevnou sazbou, která je založena na tržní ceně ZRO ve výši 1,94 USD v době vydání návrhu. Tento swapový kontrakt zůstává v platnosti po neomezenou dobu.
Po zpětné vazbě komunity návrh doplňuje uspořádání pro uzamčení: veSTG bude 6 měsíců po fúzi nadále dostávat 50 % "nejvyšších příjmů" protokolu a zbývajících 50 % bude použito na zpětný odkup ZRO; Na konci 6měsíčního období bude veškerý čistý výnos použit na zpětný odkup společnosti ZRO. Tato záplata přímo poukazuje na problém "zamykání pozic tak, aby nesly dlouhodobá rizika a rovnost by měla být diferencována" ve snaze zmírnit náladu ve volbách.
Postoj Červí díry: Žádost o odložení hlasování a poskytnutí prostoru pro vyšší cenu
Nadace Červí díra zanechala na fóru Stargate jasný signál: připravte se na předložení "vyšší" nabídky a požádejte o 5-denní pauzu pro aktuální snímek, abyste dokončili návrh nabídky a doplnili due diligence. Účetní tabulka, kterou poskytli, uváděla pokladnu a obchodní ukazatele DAO: asi 76,47 milionu dolarů ve stablecoinech, asi 15,9 milionu dolarů v ETH, asi 55 milionů dolarů v STG a asi 5,24 milionu dolarů v jiných aktivech; Kalibr na straně protokolu je asi 4 miliardy dolarů v překlenovacím objemu, TVL asi 345 milionů dolarů, očekávané roční tržby asi 2 miliony dolarů a integrace 80+ řetězců v červenci.
Na základě toho je protihodnota ve výši 110 milionů dolarů "jen mírným zvýšením státní pokladny, ale odebere veškerý budoucí peněžní tok", což není slušný obchod.
Toto kolo debaty se zaměřuje na pokrytí nabídek. Podle prohlášení Wormhole se kalibr čistého jmění blíží 90 milionům dolarů; Pokud je zahrnuta značka, kód, tým a cash flow v provozu, kupní cena by měla poskytovat širší prémiové pásmo. Cenová logika společnosti LayerZero má tendenci používat schvalovací cenu a tržní cenu jako referenci, přidat malou prémii a poté ji zkombinovat s očekáváním zpětného odkupu společnosti ZRO, aby se nositel hodnoty přesunul z STG na ZRO.
Rozdíl mezi těmito dvěma sadami kalibru se přímo odráží ve vnímání zájmů držitelů uzamčených účtů a držitelů nákladu. Během posledních tří měsíců byly výtěžky ze Stargate rozděleny mezi stakery ve výši přibližně 939 000 dolarů a tato viditelná hotovost je zdrojem argumentů pro mnoho odpůrců; Jakmile bude transakce dokončena, bude tato alokační linka po šestiměsíčním přechodu sloučena do poolu zpětného odkupu ZRO.
Co to znamená pro trh
Návrhna akvizici navržený společností LayerZero a potenciální nabídka společnosti Wormhole vedly komunitu k opětovné diskusi o nezávislosti Stargate a cestě vývoje. Ve svém konferenčním hovoru a odpovědi na fóru Stargate Foundation uznala týmové a rozpočtové tlaky a zdůraznila, že fúze a akvizice mohou pomoci zajistit budoucí rozvojové zdroje, zatímco někteří v komunitě se obávají podhodnocení a doufají, že se zúčastní více uchazečů.
LayerZero poskytuje cross-chain zasílání zpráv a stojí na základní komunikační vrstvě; Wormhole je umístěn podobně jako tento a má slovo v pokrytí a šíři spolupráce ve víceřetězcovém ekosystému. Tato akvizice se ve skutečnosti dotýká otázky kontroly nad poolem pro zasílání zpráv + capital: pokud LayerZero získá Stargate, zájmy messagingu a kapitálového poolu budou napjatější. Pokud Wormhole vyhraje, pool bude propojen s jinou sítí pro zasílání zpráv a na trhu se objeví nová konfrontace. Tyto změny ovlivňují návrh sazby, výběr cesty, předvolby přístupu k partnerům a modely zabezpečení, což se v konečném důsledku projeví u uživatelů a vývojářů.
Pro obíhající STG je jádrem "směna měny". Pokud návrh vstoupí v platnost, STG se stáhne z pódia a valuelog se přesune do ZRO. V krátkodobém horizontu je ovlivněna pevným směnným poměrem a v dlouhodobém horizontu závisí na síle zpětného odkupu ZRO, rytmu odemykání a obchodním pokroku LayerZero na Stargate. V případě společnosti veSTG šestiměsíční zpoždění umožnilo pokračovat ve stávajícím podílu po určitou dobu, po které by čelila realitě ukončení distribuční logiky. Pro ZRO platí, že pokud integrace proběhne hladce, bude dostačující zdroj zpětného odkupu a narativ správy bude koncentrovanější, ale zároveň budou muset po integraci snášet tlak na dodávky a vztahy s veřejností.
Mezi známé části LayerZero patří fixní konverzní poměr, výstupy z DAO, distribuce veSTG šest měsíců po uzavření a následné zisky zahrnuté do zpětných odkupů ZRO. Neznámé spočívá v intenzitě a rytmu zpětných odkupů ZRO, rytmu týmové integrace a alokaci zdrojů v rámci plánu. Známé nabídky společnosti Wormhole jsou vyšší cenové záměry, žádosti o pozastavení a seznamy due diligence; Co není známo, je struktura nabídky a závazky v oblasti správy, například zda si ponechat právo vydělávat po určitou dobu, zda dodatečně zvážit uzamčení a zda stanovit přechodné období správy. Tento obsah určuje volební preference různých skupin a teplotu veřejného mínění po dokončení transakce.
Motivace LayerZero není těžké pochopit. Spojte uživatelsky orientované mosty a základní vrstvy zpráv do aktiva a centra správy, omezte duplicitní trasy a interní konkurenci a soustřeďte zdroje na honbu za rozsáhlými platbami, stablecoiny a cross-chain aplikacemi. Wormhole si klade za cíl pověsit jednotný fond fondů na svou vlastní síť v kombinaci s ekologickým pokrytím, aby vytvořil další kombinaci. Oba si oblíbili cross-chain kapitálové toky a vývojářské mozky a most Stargate je na vzestupu a tato dohoda souvisí s tím, kdo může v příštích několika letech získat základní vstup.
Soudě
podle kalibru, který v příspěvku uvedl Červí díra, Stargate v červenci zaznamenala asi 4 miliardy dolarů v cross-chain objemu, s TVL asi 345 milionů dolarů a odhadovanými ročními příjmy asi 2 miliony dolarů. Tato čísla odrážejí intenzitu využití a kapitálovou kapacitu, ale odhad ocenění stále závisí na nákladovém modelu, cenových válkách konkurence a budoucích produktových řadách.
Pokud to odhadnete na základě knihy aktiv + provozního cash flow, úvaha společnosti LayerZero je spíše jako defenzivní cena, která ponechává návratnost jádra růstu na ZRO a integrované skupinové vrstvě. Pokud je cílem rozšířit celkový ekologický trh, jednotný příběh vede k integraci zdrojů. Tyto dva myšlenkové směry nejsou slučitelné a hlasování dá přednost.