Titluri de valoare tokenizate și monede stabile: având în vedere "reproiectarea circuitului digital" al piețelor de capital, 1. Piețele financiare de astăzi nu se află doar în stadiul de digitalizare. 2. Acum, începe o restructurare fundamentală a "dezintermedierii" și a "reproiectării eficienței capitalului". 3. Există două axe în centru. 4. Unul este stablecoins, iar celălalt sunt titlurile de valoare tokenizate. 5. Dacă monedele stabile au revoluționat imediatitatea plăților și decontării prin "tokenizarea banilor", titlurile tokenizate sunt o încercare de a transforma digital circuitul de mișcare a capitalului prin "tokenizarea activelor". 6. Cele două par să se afle pe traiectorii diferite, dar în cele din urmă sunt pe aceeași tendință de reintegrare a infrastructurii esențiale a finanțelor – credite, plăți și piețe de capital. 7. Tokenizarea se referă la procesul de emitere și distribuire a activelor tradiționale existente - acțiuni, obligațiuni, proprietăți imobiliare etc. - sub formă de jetoane digitale pe un registru distribuit bazat pe blockchain. 8. Cu alte cuvinte, este de a converti structura de proprietate și drepturi inerente acțiunilor sau obligațiunilor într-o formă programabilă. 9. Aceste schimbări nu sunt doar experimente tehnologice, ci încercări de a aborda ineficiența infrastructurii pieței de capital în sine. 10. Sistemul de depozit central și de compensare existent a limitat rotația capitalului întregii piețe din cauza întârzierilor de decontare (T+2, T+3), a comisioanelor și a costurilor de brokeraj. 11. Pe de altă parte, titlurile tokenizate bazate pe blockchain permit decontarea în timp real 24 de ore (decontare atomică) și urmărirea transparentă a proprietății și gestionează cele trei etape de plată, decontare și înregistrare într-un singur strat tehnologic. 12. În cele din urmă, tokenizarea nu este "replicarea digitală a titlurilor de valoare", ci "rescrierea structurii logice a tranzacțiilor". 13. Europa experimentează deja o platformă de tokenizare axată pe obligațiuni exclusiv pentru investitorii instituționali. 14. Germania, Franța, Elveția etc. aplică în principal tokenizarea sub formă de noi emisiuni (emisiune de titluri) și au ales "managementul paralel" mai degrabă decât înlocuirea completă a structurii de piață existente. 15. Pe de altă parte, modificările de reglementare propuse depuse de Nasdaq la SEC la 8 septembrie 2025 sunt diferite din punct de vedere calitativ. 16. Acest lucru anunță o adevărată tranziție sistemică, prin faptul că "permite tranzacționarea blockchain a titlurilor listate existente". 17. Cu alte cuvinte, Nasdaq vede tokenizarea ca pe un "nou protocol de operare pentru piețele de capital existente", mai degrabă decât ca pe un produs nou. 18. În plus, Singapore și Hong Kong sunt pozitive cu privire la introducerea titlurilor de valoare tokenizate, dar au ales calea "inovării controlate" în ceea ce privește protecția investitorilor, securitatea juridică și verificarea tehnică. 19. Acest lucru arată că nucleul tokenizării nu este despre tehnologie, ci despre reproiectarea încrederii. Legătura cu monedele stabile — "Inovația în plăți duce la inovație în capital" 20. Monedele stabile sunt "partenerul de plată" și "combustibilul de tranzacție" al titlurilor de valoare tokenizate. 21. Pentru a tranzacționa titluri de valoare pe blockchain, plățile trebuie efectuate pe același strat. 22. În acest moment, monedele stabile înlocuiesc rolul de monedă de decontare, iar tranzacțiile cu active de-brokerate devin o realitate. 23. USDC, PYUSD, JPM Coin în Statele Unite, EURC în Europa și HKD stablecoin în Hong Kong încorporează treptat aceste roluri în sistem. 24. În special, Statele Unite promovează în paralel "obligațiunile guvernamentale tokenizate (T-Tokens)" și "rețelele de plată cu monede stabile", consolidând hegemonia digitală a dolarului. 25. Această combinație nu este doar o inovație. 26. Dacă infrastructura de plată se mută la stablecoins, va fi posibil să se creeze o piață completă în care toate căile de emitere, tranzacționare și decontare a activelor sunt închise blockchain-ului. 27. Cu alte cuvinte, titlurile tokenizate creează cerere fizică pentru monede stabile, iar monedele stabile oferă infrastructura de plată pentru activele tokenizate. 28. Cele două formează o structură ciclică care își întărește reciproc rațiunea de a fi. 29. Cu toate acestea, este dificil ca această schimbare să devină mainstream într-o perioadă scurtă de timp. 30. În ciuda potențialului titlurilor de valoare tokenizate, pe piața reală rămân probleme fundamentale: proprietatea, efectul juridic și protecția investitorilor. 31. În prezent, majoritatea "acțiunilor tokenizate" tranzacționate în sectorul privat sunt structuri derivate legate de preț, mai degrabă decât dețineri efective de acțiuni. 32. Cu alte cuvinte, este vorba doar despre o "umbră a prețului" imitată digital, nu despre o tranzacție reală în care se transferă dreptul de proprietate. 33. În plus, deși există certitudine cu privire la îmbunătățirea eficienței tranzacțiilor, coerența dintre asigurarea lichidității și sistemul de reglementare este încă inadecvată. 34. "Piața completă deintermediată" promisă de blockchain este dificil de realizat dacă infrastructura juridică – legile valorilor mobiliare, standardele contabile și sistemele de protecție a investitorilor evoluează împreună. 35. La urma urmei, tehnologia oferă viteză, dar instituțiile garantează încrederea. 36. Intersecția acestor doi factori va fi adevăratul punct de cotitură pentru titlurile de valoare tokenizate. 37. Dacă finanțarea trecutului a fost o rețea bazată pe documente și credite, finanțarea viitorului va fi o rețea bazată pe cod și algoritmi. 38. În acest proces, monedele stabile acționează ca "API al banilor", iar titlurile tokenizate ca "API al capitalului". 39. Cu alte cuvinte, se formează o piață de capital digitală completă în care banii și activele interacționează pe blockchain. 40. Pe termen scurt, blocajele instituționale vor persista, dar pe termen lung, această structură este probabil să devină un nou "sistem de circulație a capitalului" care integrează întreaga etapă de decontare, decontare, emitere, investiții și contabilitate. 41. În cele din urmă, monedele stabile și titlurile de valoare tokenizate converg în aceeași direcție prin reorganizarea digitală a celor două axe ale finanțelor, plății și, respectiv, activelor. 42. Monedele stabile reconstruiesc încrederea plăților prin "materializarea dolarilor digitali", în timp ce titlurile tokenizate redefinesc eficiența activelor prin "digitalizarea capitalului". 43. Punctul în care aceste două fluxuri se întâlnesc este "piața globală de capital bazată pe blockchain". 44. Dereglementarea titlurilor tokenizate în Statele Unite, experimentarea obligațiunilor axate pe instituții în Europa și proiectele-pilot din Asia sunt toate la începutul acestei tranziții uriașe. 45. Întrebarea care rămâne nu este despre tehnologie, ci despre viteză. Cine va fi primul care va construi un sistem de încredere și va anticipa "standardul global pentru capitalul digital"? Competiția pentru conducere a început deja. Asta e tot. P.S Când scrieți despre Bitcoin și imobiliare, există întotdeauna opinii diferite. Ca atare, fiecare persoană are o perspectivă diferită și gânduri profunde. De asemenea, învăț multe în acest proces. Așadar, la începutul anului viitor, plănuiesc să public o carte pe tema "Bitcoin și monede stabile" pe baza propriilor mele preocupări de până acum. Există o întrebare pe care mulți oameni o pun. "Merită cu adevărat cumpărat Bitcoin?" Este dificil să concluzionăm răspunsul la această întrebare într-o singură bucată. Cu toate acestea, dacă o privim din perspectiva esențială a banilor, a oamenilor și a timpului, concluzia mea este următoarea: Bitcoin este un activ valoros și, în același timp, un experiment în istoria civilizației umane. Punctul de plecare al Bitcoin a fost conștientizarea problemei "încrederii". După criza financiară din 2008, Bitcoin a apărut într-o întâlnire despre epoca în care băncile centrale tipăreau bani nelimitat, întruchipând "o monedă în care nimeni nu poate crește în mod arbitrar emisiunea și nimeni nu poate cenzura tranzacțiile". Este pentru prima dată în istoria omenirii. Bitcoin nu s-a încheiat doar cu experimentele programatorilor. În puțin peste un deceniu, capitalizarea de piață a crescut la sute de trilioane de woni, iar sute de milioane de oameni din întreaga lume au deținut Bitcoin. Aceasta este dovada că fundația filosofică a Bitcoin este recunoscută ca o "valoare" de nenumărați oameni. La urma urmei, valoarea este consensul social. La fel cum moneda de piatră, scoicile, aurul și banii de hârtie de pe Insula Yap – toate au devenit bani pentru că oamenii au avut încredere în ele, Bitcoin face acum acest pas al încrederii. Bitcoin nu este doar un activ care crește în preț. Mai fundamental decât atât, este mai degrabă un experiment pentru a inversa "colapsul timpului" în societatea modernă. În mijlocul ofertei monetare nelimitate, al inflației și al speculațiilor pe termen scurt, oamenii sunt obsedați de mentalitatea că "banii în viitor sunt mai inutili decât sunt acum". Bitcoin este o încercare de a inversa această tendință. Cu un tiraj total de 21 de milioane și o rată de generare previzibilă – esența Bitcoin este că nimeni nu poate "submina valoarea timpului" după bunul plac. De aceea, mulți oameni numesc Bitcoin un "depozit de timp". Există o zicală: "Investiția este un act de a crede în viitor". Pentru a crede în acel viitor, încrederea în moneda pe care o folosim este esențială. Bitcoin combină tehnologia cu încrederea descentralizată, aruncând o nouă filozofie monetară în lume: "Ai încredere în sistemul în sine, nu în central". Desigur, în acest proces, au urmat bule, speculații și opoziție instituțională. Dar mesajul cheie al Bitcoin – "o lume în care nimeni nu-și poate permite să joace monedă" – Această idee a captat deja imaginația a nenumărați oameni și a schimbat unele dintre paradigmele financiare. Acum, nici măcar instituțiile financiare majore nu ignoră Bitcoin. Acest lucru în sine dovedește sensul existenței sale. Desigur, Bitcoin nu este răspunsul perfect. Există încă limitări practice, cum ar fi volatilitatea, scalabilitatea, problemele de reglementare și concentrarea mineritului. Și încă nu este clar dacă Bitcoin se va dezvolta într-o "metodă de plată" sau va rămâne un "aur digital". Dar ceea ce este clar este că Bitcoin nu este doar un produs de investiții, ci a ridicat din nou întrebări fundamentale: ce sunt banii, cum este stocat timpul și este posibil pentru o societate care crede în viitor? La urma urmei, valoarea Bitcoin nu se măsoară în dolari. Valoarea sa depinde de câți oameni au încredere în el. Și privind fluxul de până acum, acea rețea de încredere continuă să se extindă. Într-o eră a inflației și a incertitudinii, Bitcoin este un experiment care ne aduce cu un pas mai aproape de a deveni o "monedă în care se poate avea încredere în viitor". Chiar dacă nu înlocuiește complet banii tradiționali, întrebarea pusă de Bitcoin a început deja să schimbe ordinea monetară în lume. Bitcoin nu este doar un activ – este o încercare civilizativă a umanității de a restabili din nou "timpul și încrederea". Această posibilitate, acea imaginație și acea speranță sunt motivul pentru care Bitcoin este încă valoros. Apreciez.